在全球經濟前景轉淡,IMF下修全球經濟增長預期的的背景下,三季度中國經濟增長乏力,繼續走弱。第3季度國內生產總值23.2萬億元,同比增長6.5%,前值6.7%,市場預期6.6%。前3季度GDP累計同比增長6.7%,較前值下降0.1pct,較去年同期下降0.2pct。從生產端看,9月規模以上工業增加值當月同比增長5.8%,較上月下降0.3pct,持續下滑。從需求看,投資與消費低位企穩。固定資產投資完成額累計同比增速5.4%,較前值提升0.1pct。社會消費品零售總額在中秋節錯位情況下當月同比增速為9.2%,略有上行。出口貿易增速在機電產品帶動下顯著回升,超出預期。但后期面臨全球經濟預期增速下滑、貿易摩擦升級等不確定因素,我國經濟面增長仍面臨較大壓力。
基建投資增速已處于"至暗時刻",四季度有望邊際回暖。9月基建投資(不含電力)累計同比增速3.3%,較上月下降0.9pct,繼續探底,拉動固定資產投資增長僅0.7個百分點。受地方財政支出加快影響,四季度基建投資有望走出低谷。近期鋼鐵、水泥價格持續上漲,也指向基建投資正在加速。但另一方面,基建投資增速難以大幅反彈:財政部門嚴控整體債務規模、地方政府清理隱性債務風險仍將對基建刺激形成制約。
通脹繼續抬升,PPI有所回落。9月CPI同比增長2.5%,環比增長0.7%,主要由蔬菜、鮮果、豬肉等食品價格環比上漲推動。食品和汽油價格上漲是未來通脹關注的重點。PPI當月同比增長3.6%,增速有所下降,主要因去年高基數導致。前瞻地看,四季度的通脹壓力預計將有限。
M2增速基本企穩,社融增長持續回落。9月M2同比增長8.3%,較上月小幅回升0.1pct,主要與地方政府債券及專項債券發行提速、金融機構債券類投資派生存款增加相關。央行年內第二次調整了社融口徑,將地方政府專項債納入統計口徑,新口徑社融同比增長10.6%,較上月回落0.4pct,且還原舊口徑下的社融依然回落。同期高基數、強監管、信用風險發酵均導致社融增長乏力。
"寬貨幣"基調不變,信用債利差走擴。9月央行多操作共增加流動性4,375億,但受美聯儲加息和地方債發行加快影響,貨幣市場利率小幅回升。隨著10月份央行降準政策的落實,市場利率有望保持基本穩定。受此影響,9月利率債收益率先升后降。受近期信用違約事件增加、地方債發行提速,信用債利差不斷走擴。預期10月央行增信政策作不斷出臺,信用債利差有望有所回落。
